都想獲得復利的好處，你可知道復利的艱難
文/ 重陽投資合伙人舒泰峰
（一）
巴菲特和芒格的財富神話里本來還有第三個人，他叫里克·蓋林，也是一個天才式的人物。
蓋林1929年出生于洛杉磯，曾在軍隊擔任密碼破譯員、戰斗機飛行員，退伍后進入大學，畢業后加入IBM工作，后來據傳是在芒格的勸說下開始涉足投資。芒格曾公開評價稱，里克·蓋林是一個非常幽默、聰明的人，他曾參加海軍的一場智力測試，結果他提前離場還拿到了前所未有的高分。
巴菲特同樣給與蓋林極高的評價。1984年，在一場紀念《證券分析》出版50周年的座談會上，巴菲特發表了著名演講《格雷厄姆-多德鎮的超級投資者》，隆重介紹了一批超級投資者，其中就包括蓋林。
蓋林第一個發現了藍籌印花公司的投資機會。他先是找了芒格商議，芒格想了想說，“我帶你去見我的朋友，他對浮存金很了解。”——那個朋友就是巴菲特。投資三人組從此建立，他們順利地控制了藍籌印花公司，巴菲特第一大股東，芒格是第二大股東，蓋林位居第三。后來他們共同投資的項目包括喜詩糖果、威斯科金融、水牛城晚報。其中，最被人津津樂道的公司就是喜詩糖果，巴菲特、芒格和蓋林三人一同參與收購談判，一同面試了新任的喜詩糖果CEO。
然而，后來蓋林卻莫名消失了，或者說相比于巴菲特和芒格的光芒而言，他變得黯然失色，不再被人提起。印度裔著名投資人莫尼什·帕伯萊是巴菲特的“鐵粉”，有一次他好奇地問巴菲特，蓋林發生了什么，巴菲特沒有回避話題而是如實相告。
原來在1973年-1974年的經濟衰退中，蓋林用保證金貸款來撬動投資。在兩年的時間里，股市下跌了將近70%，于是他被迫追繳保證金，不得不把自己在伯克希爾·哈撒韋的股票以每股不到40美元的價格賣給了巴菲特。
如今伯克希爾·哈撒韋股票的價格是每股60萬美元，比當年足足翻了一萬多倍，可惜這個奇跡里不再有蓋林的身影。
蓋林犯的錯誤說起來并不復雜，巴菲特一語道破：“查理和我一直都知道，我們會變得非常富有，但我們并不著急變富。我們知道這一定會發生。里克和我們一樣聰明，但他太心急了。”
摩根·豪澤爾的《金錢心理學》里記錄了這個故事，總想著一夜暴富驅使蓋林不恰當地使用了杠桿，讓自己立于危險的境地，從而導致失去了伯克希爾·哈撒韋的倉位，最終落得個竹籃打水一場空，令人惋惜。
（二）
蓋林的故事印證了芒格的一句名言：“如果既能理解復利的威力，又能理解獲得復利的艱難，就等于抓住了理解許多事情的精髓。”
復利的威力不必多言了，伯克希爾·哈撒韋的財富帝國便是最好的例證，關鍵在于理解“獲得復利的艱難”。
大體來說，獲取復利起碼有四大“攔路虎”。
第一， 復利的過程可以緩慢，但不可中斷。這也被芒格視為復利的第一條原則：“除非萬不得已，永遠不要打斷這個過程”。
可惜在投資或生活中，我們時常遭遇各種“萬不得已”。不妨回想一下，你是不是也經歷過這些情況。比如打定了主意，這次一定不再進進出出，堅決要做長期投資，持有某個倉位不放松，但是沒過多久卻由于一些特定的事件（突發疾病就醫、償還債務、孩子教育開支等等）而不得不降倉或者清倉，復利的過程也就由此中斷了。所以，無法享受復利不一定是由于投資水平的缺失，同樣很有可能是由于資金規劃的不當，短錢長投是復利大忌。蓋林便是這樣，如果他沒有激進使用杠桿，無需追繳保證金，也就不必放棄伯克希爾·哈撒韋的倉位。
第二， 復利積累的前期十分具有迷惑性，其成效十分緩慢，慢到很容易讓人放棄。即使沒有任何意外因素讓你不得不中斷復利的積累，你仍然很難堅持，因為復利積累的早期階段效果很不明顯。我們知道巴菲特96%的財富是在60歲之后取得。看看其財富積累的時間柱狀圖就知道，巴菲特60歲之間的財富增長并不顯著。
這與他的知名度呈現正相關關系。讀巴菲特傳記《滾雪球》可以發現，直到巴菲特50多歲時，巴菲特在美國商界仍然是個小眾名人。巴菲特股東大會如今每年有數萬人參加，高峰時超過5萬人，回到1981年，當年巴菲特也已經51歲了，前來參加股東大會的人只有22個，為了不讓巴菲特難堪，組織者只好調集公司員工來捧場。1987年，巴菲特57歲，參加股東會的人數也才達到500。無論是財富還是知名度，巴菲特都屬于典型的大器晚成。如果在1987年遇見巴菲特，相信很少有人能夠料到他所締造的伯克希爾財富帝國竟能達到如此之巨。而這正是復利積累早期的迷惑性的所在，它像極了竹子的生長——竹子用了4年的時間，僅僅長了3厘米，但從第5年開始，卻以每天30厘米的速度瘋狂的生長，僅僅用了6周的時間就長到了15米。學習的過程也是如此，“十年窗下無人問，一朝成名天下知”。突破和綻放的時刻是奪目且令人愉悅的，然而突破和綻放之前長時間在暗夜里的摸索中卻令人望而生畏，能堅持下來的寥寥無幾。
第三， 我們的大腦天生不善于理解“尾事件”。“尾事件（Tail Event）”指的是發生概率很小的事件，或者說那些遠離典型或平均情況的事件。雖然發生概率較小，然而它們的影響卻很大，往往成為決定事件走向和結果的關鍵節點。
比如涵蓋美國各行各業上市公司的羅素3000指數，其所有回報都來自于其中的7家企業，而其中40%的公司跌去了至少70%的價值。2018年，亞馬遜帶給標普500指數的回報占據了后者總量的6%，而亞馬遜本身的增長幾乎要全部歸功于其Prime會員和亞馬遜網絡服務。回到巴菲特的例子，在伯克希爾·哈撒韋公司2013年的股東大會上，巴菲特表示，自己一生中持有過400-500只股票，而收益中的大部分來自其中的10只。查理·芒格補充說：“如果去掉幾筆頂級投資，公司的長期業績表現其實相當普通。”
少數幾個事件決定了事情的結果，可惜人類的大腦并不善于理解這樣的現象，因為認知由進化而來，而在進化的原初條件下，人類的生存環境是十分線性化和本地化的，或者換句話說是缺乏變化和跳躍性的，這就造成了我們對于“尾事件”或者說常態之外事件理解的障礙。
可見，復利的獲得取決于“尾事件”發生之前的默默堅持和“尾事件”發生時滿滿的收獲。可惜我們既不善于堅持，也不善于理解“尾事件”。或者說，正因為我們不善于理解“尾事件”，所以我們不善于堅持。Any way，結果都是復利于我們一笑而過。
第四，復利的積累需要忍受波動。與竹子的生長或者學習相比，股市的生態更為復雜，前者只是默默地承受一日復一日的枯燥，股市則不然，在平靜與突破之間，還伴隨著無盡的波動。人性天生不喜歡波動，因為波動帶來痛苦。然而在金融市場中，波動卻是無可避免的。不僅無法避免，波動還是獲取收益所必須付出的代價。
有數據統計，算上股息，道瓊斯工業平均指數1950年到2019年的平均回報率約為11%。這是一個相當不錯的回報，但是其背后的“代價”也同樣“相當不錯”，因為該指數在這個區間段內的絕大多數時間比此前歷史最高點至少低5%。換句話說，多數時間指數都在波動當中。個股層面同樣如此，網飛公司的股價在2002年到2018年間翻了350多倍，但在94%的時間里，其交易價格都低于此前的高點。
這些數據同樣來自于《金錢心理學》，作者摩根·豪澤爾的結論是“財富之神并不青睞那些只求回報卻不愿付出的人”，這付出便是“波動”。豪澤爾對波動的理解非常特別。“幾乎所有波動都是一種費用，而非一筆罰款。……無論去哪里，你可能都會度過美好的一天。但是，你花的錢和你獲得的回報通常都是相符的。股市也是一樣。”
所以，他說，“正確應對波動和不確定性的唯一方法就是理解這筆費用是物有所值的——你需要做的不是忍受懲罰，而是認識到這是一筆值得支付的入場券。”
老子《道德經》說“將欲取之，必先予之”。世事總是充滿了辯證天下沒有免費的午餐，也沒有一帆風順的通途。雖然在投資中我們要追求的是以最小的代價（波動）獲取最大的收益，但是波動終究是無可避免的。豪澤爾對待波動的態度或許有助于增加我們抵抗波動的智慧和勇氣。
除了波動，《金錢心理學》一書還對如何看待運氣、如何合理的存錢、容錯空間、悲觀主義等都有精彩的闡述和獨到的見解，值得一讀。